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信天创投蒋宇捷:我对区块链行业的12点观察与思考

作者:四川新闻 | 发布时间:2018-12-25 17

在本文中,蒋宇捷向大家分享了他接触区块链3年以来思考,从区块链底层思考,到区块链投资机会,最后到钱包、交易所等细分行业竞争格局与方向,整个区块链行业过去与未来全部娓娓道来,是难得一见行业佳文。

从2015年初我开始看区块链行业,接触第一个公司以来,在3年多时间内,我从未如此像现在这样感觉到一个行业有这么快变化,出现这么多机会和激动人心事情。

2007年我开始进入互联网,投身创业公司,开始做互联网上超级入口—浏览器;2010年移动互联网兴起时,我参与第一波浪潮,创立了创新工场最早项目之一,Killer App-魔图精灵和友图;而2015年区块链创业浪潮来临之后,我又用投资整个赛道方式亲身参与其中。

与国内外许多处于行业前沿创业公司、投资机构广泛接触后,我有许多感想曾经和少数朋友分享过,但是一直没有记录下来,现在觉得还是有必要写点东西。自从技术博客荒废已久之后,我已经很久没有写过这么多内容和感想了。

风起于青萍之末,舞于松柏之上。这是《论道HTML5》序言里一句话,我觉得更适合现在区块链行业,是以为记。

01 从美国新新人群谈起

今年我们在硅谷接触了许多区块链行业顶级基金和创业企业,像世界知名Pantera、Protocol等等。给我留下深刻印象是大量聪明年轻人正在进入这个行业,他们是90后甚至95后,背景优秀:他们来自于美国、俄罗斯和东欧;他们学数学、计算机;他们毕业于斯坦福、MIT;他们曾经在华尔街顶级投行和对冲基金例如老虎基金工作。

美国年轻一代区分新老人群标志是有币和无币,他们把比特币为代表数字货币当作一种文化、一种信仰、一种图腾,因为数字货币技术范、Geek、反权威,这些都是让年轻人着迷符号。这让我想起了大卫·芬奇在《社交网络》里讲年轻人故事,他创作这部电影是因为他认为如今年轻人大多比较迷茫,一直在思考如何才能让如今年轻人体会到自己在世界里地位。

Facebook正是由年轻人创造,被年轻人所接受和喜爱,从而一传十十传百,形成爆炸性传播,迅速规模化成为互联网中心化代表性事物。而现在数字货币又成为新一代人信仰,他们优秀学习能力、相互之间认同感将会让数字货币充满了极强传播力和爆发力。

年轻人长大后,数字货币将变成世界主角。

02 区块链:自下而上机会

在互联网世界里,大家深深感受到头部企业太强大了,强大到无法撼动。苹果、Facebook、谷歌、腾讯、阿里…掌握了整个互联网、移动互联网用户、流量,掌控了硬件、软件、生态系统,还有强大财力,新创业公司要不选择站队,要不被投资或者收购,很难对它们产生一丁点威胁,这都让创业者们感到深深无力感。

但是自然界万事万物都有相生相克道理,一种事物强大必然会出现另外一种来反制它,这是颠扑不破真理。

《创新者窘境》里曾讨论过,新技术出现对于领先企业来说会存在从视野之外被颠覆危险。以前大家认为是大机会大赛道人工智能显然不是这样技术,人工智能反而能够让大公司巩固自己领先优势,因为大公司掌握了核心资源:大量数据,再加上顶尖优秀人才、资金和硬件,所以大公司算法会更加精准,也可以构建一套基于自己业务体系生态系统,所有成果基本都会被大公司收割。人工智能创业公司最好结局就是卖给苹果、Google、腾讯这样大公司,很难有机会和它们并驾齐驱。

而区块链不一样地方在于,它是一种自下而上生长机会。

第一,这是由区块链特点所决定,它需要通过底层技术建立一套生态系统和经济体,这有点类似于大公司业务本质,只是双方处于不同平行世界。通常来讲,这样过程难度极大,周期极长,耗费资金量极大,所以大公司往往很难投入巨大关注度、资源和耐心来尝试。

以往创业公司也很难通过VC募资方式来实现这一套复杂系统,但是自从Token出现后,这一切变得相对容易。所以从技术理论、资金供给、生态设计上,区块链底层基础设施一旦从刀耕火种中爬出来时,就已经具有了挑战科技巨头能力。

第二,区块链分布式、去中心化特点与大公司中心化模式天然冲突,能够想象百度、滴滴、美团会用去区块链改造它们主要业务和流程吗?这很难,也不可能实现。

第三,区块链诞生之前没有任何一种技术能够衍生出技术本身、经济系统、共识、天然商业模式、社区等等。你能想象这个世界上有无数个无法停止、完全自治、自生长、人人都在参与产品、社区和经济体吗?这以前只存在于科幻小说中,现在有可能变成现实。

这也就是《创新者解答》里提到银弹-破坏式创新。

克里斯滕森提出破坏式创新理论

全球最聪明头脑和最不缺钱人都在思考区块链价值并参与其中,孙正义、扎克伯格、Tim Draper、杨致远、马克·安德森、彼得·蒂尔等等,他们看好区块链和数字货币肯定不是为了发币和赚钱。他们看到区块链价值和潜力,你看到了吗?

克拉克经典小说《地光》里讲述了一场未来星际联盟间战争,讲述重资产人类社会战争模式是占领实物和实地,但是未来星际战争看起来完全不可能是这样。

人类社会资产在从重资产向轻资产、数字资产转移。从用贝壳、黄金、钻石代表财富,到用硬币、纸币流通资金,再到现在被广泛使用电子支付,货币和支付手段在不断进步。而从人类消费都是实物商品,到虚拟物品出现,再到现在虚拟世界市场越来越大,这反映了人类社会从农耕社会,再从工业社会到商业社会,到智能社会必然结果。未来所有金融甚至实物资产都会以数字化形式进行确权、登记和交易,所以数字资产市场空间还有千万倍增长潜力。

03 穿越牛熊:泡沫幸存者

区块链行业现在与98年互联网泡沫相比,确有非常类似地方,例如基础设施都不成熟、许多公司用概念代替经营、跟风投机盛行、产业链上恶性竞争、大量公司通过融资获得了巨额资金等等。95年之后在美国上市互联网公司包括亚马逊、EBAY、世通、Etoys、Freeinternet.com、Webvan、雅虎等等,这些公司都处于创业早期,大多数利润微薄甚至亏损,但是当时上千亿美元资金涌入股市抢购仅有几十只互联网公司股票。

互联网泡沫破灭后,大部分公司甚至上游产业链都受到波及,互联网甚至电信制造和运营业都步入寒冬,花了多年时间才恢复元气。归根结底,产业和企业价值还是建立在社会经济、产业链协同和盈利模式上,所以盲目乐观和投入不可取。

这段历史教训有很多,区块链泡沫和互联网泡沫一个不同点在于市场牛熊转换次数变多,速度在变快,所以机会在变多。对于投资人来说,要看到陷阱,但是更要看到机会,这就是头部企业一定能安然渡过牛市和熊市。在每一次技术革命中把握机会组织,无论是企业、还是投资机构,相辅相成,将会赢者通吃。穿越过牛熊、最后屹立不倒公司,像互联网泡沫幸存者,亚马逊、EBAY、Netflix等等,市值已经增长了几百倍甚至上千倍,成为了这个世界上最伟大企业。这条原则同样适用于区块链行业。

04 行业现状:基础设施孕育,+区块链星火燎原

现在区块链行业处于一种混合模式状态,有点类似TCP/IP发明、DOS操作系统出现之前,基础设施还不成熟,唯一真正落地应用只有数字货币,谈应用大规模普及还有点太早。

像互联网和移动互联网,美国创业者偏重技术创新和底层实现,而中国更偏应用和商业模式,所以去年和今年中国项目大部分以应用类为主,我个人不太看好短期内应用类项目机会,第一基础设施不成熟,公链性能、功能还无法达到大规模使用要求;第二应用类项目想象空间较小,无法支撑较大估值;第三,垂直、较重线下模式、场景与区块链结合并没有想象中容易,流程和业务重塑需要耗费大量时间和资源,从用户规模到商业收入要体现出效果难度很大,所以目前大部分应用类项目上交易所后破发严重。

现在区块链行业机会仍然集中在底层基础设施,即协议和公链,像IPFS、Orchid、Dfinity等等,而这些优秀项目绝大部分都在美国。

另外一方面,行业与区块链结合即+区块链却呈现一种星火燎原趋势,各行各业、各种企业都在积极尝试,金融、物流、医疗、零售、互联网…所有大家能够想企业都已经或者考虑把区块链与自身业务紧密结合进行尝试,这无疑会让区块链应用场景得到极大拓展。

05 应用机会:虚拟世界先行,分布式存储赋能

上面我们提到靠谱区块链行业应用目前寥寥无几,但是机会随时会到来。

第一,应用首先会在虚拟世界爆发,即纯线上化行业或者信息化程度比较高行业。这完美契合了区块链和Token本质,就是虚拟化和数字化。这些行业可能包括游戏、社交、内容、数字广告、金融等等;

第二,基础设施成熟会孕育机会,例如像以IPFS为代表分布式存储应用。众所周知,计算、存储、传输是区块链世界三大核心能力,存储能力完善和成熟代表了围绕文件存储应用将会出现众多机会,我认为这与互联网刚开始出现时机会比较类似,因为IPFS等同于HTTP协议+文件存储。所以,这些应用类机会包括文件生产、搜索、下载、交易等等。

当然和很多产业和工具一样,最开始被广泛使用和接受场景极有可能会从非法用途开始,盗版、色情内容传播会促进此类应用被用户所接受,并得到爆炸式传播。另外长远来看,各个国家政府数字法币诞生和落地会产生许多金融相关应用机会,这会是合法化大市场。

北大天网和Maze是互联网启蒙时代刚需

06 创业者:完美新世界

我在硅谷和李明顺交流时候提及过这样一个观点:在区块链这个崭新行业面前,如果要把握最高点位置,必须打破资源和思维限制,跳出现有框架和业务来动态思考,不要死拉硬拽,不要缘木求鱼,否则就像一个传统公司简单+互联网、+移动互联网一样,吃不到最大产业红利。

以上论点基于4个原因。第一,一个创业公司或者创业者,一辈子所能遇到风口是极其有限;第二,原有业务+区块链,仅仅用到了形,而没有真正应用到精髓;第三,真正颠覆式技术所产生机会往往会是全新形态,例如报纸+电力也就改变了传统媒体印刷方式,而真正改变行业是电台和电视;第四,新赛道和产业链上都是蓝海,充满了机会,仅仅抱着自己一亩三分地,往往看不到其他大机会。

所以在区块链这个新世界,还需要创业者有勇气、有格局,愿意尝试和挑战产业链上最大机会。

07 美国顶级基金思考与实践

我们在美国与顶尖基金(例如Pantera、Poly Chain)深入交流后发现,它们都在尽力合法化、透明化与规范化,这其实建立在它们对于行业前景高度认知上。现在整体数字货币市场规模还太小,处于熊市原因是因为ICO项目众多,造成资金供给紧缺,要迎来更大上涨需要大量资金入场。而大量钱在什么地方?养老基金、社保基金、国家主权基金等等,这些基金管理规模是千亿甚至上万亿美元规模,而像Pantera、Poly Chain这样区块链行业最顶级基金,管理规模也不超过20亿美元。

大量钱为什么不敢进入市场?因为这个市场还不够合法和规范,ICO还通过原始方式募集和管理资金,基金还在用传统方式管理资金,托管、管理、审计、退出方式都不够规范和透明,作为LP没有信心把大量钱交给区块链和数字货币基金来进行管理。所以数字货币市场一方面要等到DAICO等机制成熟,一方面等到美国SEC对于行业监管出台明确规则,另外还需要基金管理人有规范透明管理体系和制度,以及可追溯、良好Track Record,大量钱才有可能把数字货币作为另类资产一部分进行配置。这是数字货币世界new money。

一个有趣故事是美国顶级基金都在使用Xapo管理它们数字资产。Xapo是美国著名数字货币安全公司,为大型机构例如对冲基金,家庭办公室和财富基金保存比特币,它们在许多大洲国家例如阿根廷在山洞里建立保险库,数字货币被存储在离线服务器上,服务器外保险库配备武装守卫和生物传感器以及7*24小时视频监控。这些服务器是永不连线,用户取出资产会有严格验证措施,但是会保证在24小时内完成。Xapo就是数字货币世界里瑞士银行。

Xapo深入地下几十米保险库

08 国内股权市场机会:风向变化与VC焦虑

我坚定地看好2018年区块链股权市场机会,这也和我们一直以来主要布局相吻合。

我曾经和许多位业内发过TokenCEO进行交流,他们很多人创业经验丰富、具有很强专业能力,创办企业也非常成功,只是在去年底和今年初热潮中,因为焦虑、怕错失机会而匆忙发币。他们坦言其实自己对于项目本身发展路径也没有考虑得太清楚,有点后悔当时决定有点草率,因为他们现在面临是一二级市场投资人压力,同时也面临法律监管所带来压力。

从另外一个角度来讲,因为市场急剧转熊,同时国内应用类项目发行后破发严重,所以今年国内很多Crypto Fund都已经大幅减少投资计划,只投少数头部最好项目,大部分项目融资非常困难。同时对于项目来说,通过Token方式融资成本太高,即便融到了1万、2万个ETH,要拿出8-10%费用要给到承销渠道,花几百万甚至上千万上币费,再加做市大量成本,募到真正用于做事资金所剩无几,可能和股权市场在A轮融资获得资金相差并不大。

而目前国内VC投资人对于区块链行业非常焦虑,因为以往大部分区块链项目只会通过Token方式融资,即便VC看到了机会或者想进行尝试,也很难进入这个市场,所以市场上一旦出现优秀区块链项目要融股权,会出现大家竞相争抢场面,从而极大地抬高项目估值。

VC投资人焦虑就是典型FOMO(fear of missing out),即错失恐惧症。FOMO让每个人都迫不及待地加入到区块链和数字货币狂潮中。我之前看过许多区块链股权项目,许多知名基金给出市场价格是天使轮5000万-1亿,A轮2-5亿,B轮在10亿以上。因为VC行业钱很多,几十亿甚至上百亿规模基金比比皆是,但区块链优质项目稀缺,供需关系极其不平衡,所以我非常看好今年区块链行业股权融资机会,也建议区块链企业积极采用这种方式进行融资。

李笑来百亿雄岸基金给VC市场注入了信心

08 新基金机遇:一二级联动、生态与全球化布局

互联网诞生培育出了红杉资本、KPCB这样顶级投资机构,而真格等基金又把握了移动互联网机会,新基金将在区块链行业迎来大机会。传统早期基金思维模式、管理方式很可能不太适合区块链领域,因为行业太新、变化太快,复杂程度超过了以往任何产业,而投资和退出方式又和传统股权投资具有很大差异性,所以区块链行业基金马太效应会越来越严重。

不过区块链行业基金以前靠信息和资源赚钱,而进入2018年以来,由于好项目稀缺、垃圾项目充斥市场,二级市场币种数量众多,而数字货币行业一二级市场联系非常紧密,对于Crypto Fund来说,量化数据和策略变得更加重要,例如收集主要币种钱包信息、历史交易信息,分析市场信号与涨跌之间关联关系,这是以前仅仅专注一级市场机构需要深入构建重要能力。

2018年也是投资机构生态化布局好机会。有许多行业基础设施很难单独生存或者规模化,例如评级机构、媒体等,但是作为大生态体系里一部分,也具有投资价值。生态化布局较好机构更容易接触和投到优秀企业,同时也更能给这些企业提供更多增值服务。

目前相对来说进入行业较早,已经拿到重要核心资源机构实施生态化打法会更加容易。这一点我认为这对行业领先企业来说也非常重要,例如火币、比特大陆、币安等等,在自己主营业务已经做到行业顶尖、手握大量现金情况下,要保持自己在行业里长期领先优势,最重要事情就是通过投资建立自己生态体系,一方面可以弥补自己不擅长领域,另外一方面能够形成产业上协同和业务上合力,还能够带来未来现金流。这种布局方式和策略完全可以参考今天腾讯帝国。

今年对投资机构来说还很重要一点是建立全球化布局,因为基础设施重要项目都在美国,如何参与到国外优秀顶级项目里,如何打通国内国外社区和资源,需要国外合作伙伴紧密绑定,这一块看来分布式和FBG做比较出色。

今年,能够彻底完成以上布局区块链投资机构会建立比较大领先优势,成为行业领先者。

我曾经在朋友圈讲过,公链、交易所和矿机芯片,是链圈、币圈和矿圈三个最大幻想。因为这三件事情难度都非常大,机会不属于普通创业者。下面讲讲我对公链、交易所以及币圈最核心产品:钱包竞争格局思考。

09 钱包竞争:终极模式、用户体验和流量来源

我们很早就非常看重数字货币钱包在行业里地位,但现在大部分钱包模式太初级,流量来源也非常单一。

第一,有人认为钱包最好发展模式是交易所,确,钱包走去中心化交易所路径具有天然上优势,但是从本质、形态以及使用频次上来看,钱包终极模式更可能是数字货币银行。金融是商业模式里终极赚钱模式,所以金融很多时候可以碾压其它行业。钱包考虑还是如何靠OTC交易赚钱,而银行可以靠更高维理财、借贷、金融衍生品等等获得海量收入,秘诀在于资金利用与效率;

第二,目前钱包针对群体还是币圈存量用户,在用户体验和产品设计上一直是币圈思维,强调安全而忽视易用性。而安全一定对于用户来说最重要吗?我觉得不尽然。我一直认为12个字符种子密钥是违反人性事情,搞得比银行App还复杂,普通用户不懂,也不重视,更不要提复杂KYC流程了。

交易另外一个痛点是缺乏大量交易对,像ETH和LTC之间就不能直接买卖和交易。但是对于大量圈外用户来说,如何简单方便买卖数字货币是最大诉求,即花5000、10000就能够投资比特币或者其它币种,而不想经历冗长复杂过程;

第三,现在大家都在抢夺圈内用户,而头部交易所用户就几百万,头部钱包用户就几十万,是在一块不大蛋糕里竞争。而圈外却有上千万甚至上亿对投资感兴趣用户,他们平常薅羊毛、买P2P产品,这才是钱包产品应该考虑去获取、去抢夺巨大增量市场。谁思维和产品模式抢先升级,谁就拥有了更大市场空间和价值。

10 公链竞争:愿景与共识

公链之争可能是目前区块链行业最受人关注话题了。我们看到许多团队觉得现在公链技术实现上有某些问题,自认为在性能、隐私保护、应用支持上某些点能够做更好,就想出来自己做一条公链。这是难度很大,甚至是不太可能实现

公链之争本质上是共识之争,尤瓦尔赫拉利在《未来简史》提出:「为了改变现有想象秩序,我们必须先相信另一种想象秩序」。公链作为区块链核心设施,本质上就是要构建一个最大生态系统,获得所有人信任,包括投资机构、开发者、社区用户、二级市场投资者等等,这难度相当大,普通团队不具备有这样能力。拥有最强技术能力、营销能力、社区运营能力团队才能有希望成为赢家。甚至像狗狗币这样空气币,只要有足够多信徒,也有可能凭借共识和信任,反向建立好技术团队,把公链生态搭建起来。

而现在公链竞争已经白热化,只有世界最顶级资源团队,才有可能占有一席之地。像Stellar创始人是Mt-Gox和Ripple原创始人McCaleb,Chia Network创始人是BT创始人,某条公链顾问是杨致远,NKN顾问是图灵奖获得者、现代密码学之父。这对于普通团队来说,门槛已经足够高了。

11 交易所竞争:探索终极梦想

数字货币交易所竞争在半年多时间内明显呈现出几个阶段:

第一阶段:2017年9月4号之前,国内OK、火币和比特币中国三家独大,聚币、云币、比特儿等交易所紧随其后。

第二阶段:2017年9月4号之后,国内交易所呈现明显不同竞争格局,币安把握时机,极其坚决地转向海外币币交易市场,再配合强悍运营能力,迅速超越OK、火币和比特币中国成为了全球第一大交易所。

第三阶段:为了应对激烈竞争,平台币和分层迅速成为了交易所运营新手段,代表性事件是BNB爆发以及Hadax推出。火币推出Hadax本来是一步妙棋,把项目方割交易所行为转变为交易所割项目方,由此也代表交易所竞争由主板竞争转向了新三板和创业板竞争。以后除了所有交易所都争抢热门币种,小币种只能先上一些中小型交易所或者大交易所创业板,等到项目交易量、用户规模和影响力做起来之后再转到主板。

第四阶段:以前交易所什么都自己做,券商、投行、证监会、交易所、IT开发、评级机构,一身多职。但是交易所职责越来越重,实时、动态流量获取和运营应该是它们最重要工作。所以交易所行业服务细分将会是今年一个趋势。同时交易所运营已经从单纯线上开始转到线下,韩国、日本交易所已经在积极接入线下商户数字货币小微支付,构建线下流量和生态体系,这将成为今年交易所抢夺一个重要用户场景。

第五阶段:未来交易所终极竞争是全球化和分布式交易所。随着不少国家对牌照发放,交易所合规化将成为行业趋势,未来许多国家将会拥有数家头部交易所,主要由本国团队来进行运营。而目前来看,火币全球化生态布局较为领先。交易所另外一个终极梦想就是去中心化、分布式交易所,大部分头部交易所都在朝这个方向努力。想像一下,如果一个交易所拿到各个国家牌照和法币通道,再打通前端用户和后端流动性,这样交易所将无敌于天下。

12 我们思考:如何构建行业优势

对于投资人来说,策略上如何布局,如何拿到行业顶级资源,这是另一个大话题,当然我们也已经思考梳理得非常清楚了。区块链行业投资可以分为基础设施、核心和应用三层,区块链和数字货币两大领域,要不断细分板块,不断找到优秀人,不断填空。

总结来说,认知红利 → 投资红利,投资红利 → 资源红利,资源红利 → 认知红利,如此循环往复,才能构建最终行业优势。

我们正在致力于成为古典VC与区块链世界连接者。

 

作者:蒋宇捷,目前担任信天创投合伙人,曾担任腾讯、百度、傲游等公司技术部门负责人,具有丰富互联网创业和投资经验。

来源:微信公众号“区块链捕手(ID:iqklbs)”

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议